洱海的清晨，薄雾如纱，轻轻笼着岸边那座青瓦白墙的小院。
刚从昆明参加行业交流会的肥老板，一进院门就嚷嚷起来：“老关，还是你会享受。”
肥老板一屁股坐在石凳上，抓起桌上的茶杯猛灌一口：“这鬼天气，喝口热普洱比什么都强。”
老关笑了笑，把刚沏好的茶往石桌上一放：“看你这急匆匆的样子，是被罗老师和周老师那场对谈勾了魂？”
“老关，你也看了转播吗！”肥老板眼睛一亮，语气里满是兴奋。
“嗯！”老关点头，指尖摩挲着杯沿。
“现在整个资本市场都在炒AGI概念，2025年行业融资总额都快突破1200亿元了，你这老股民自然不会错过。”肥老板顺势接过话茬。
“可不是嘛！”肥老板嘬了一大口茶，喉结滚动着咽下，随即把平板推到石桌中央，“我到现场看了，周老师说得天花乱坠，又是AI革命又是智能体未来，听得我差点把全部身家都投进去。”
他话锋一转，语气里多了几分懊恼：“可真翻那些公司财报才发现不对劲，有的连算法专利都没有，就敢自称‘AGI领军企业’。”
有的拿着开源模型套个壳，市值就翻了三倍。
你说这市场到底谁在真做事，谁在蹭热度？”
老关指尖摩挲着杯沿，望向远处湖面初升的太阳，晨光把水波染成金红色：“热闹归热闹，可真正的AGI产业根本不是这么回事。”
“专家说智能体比大模型重要，这话本身就偏了。”
老关缓缓开口，“AGI是个完整的产业链，从基础层的算力设施，到技术层的大模型，再到应用层的智能体，缺了哪一环都玩不转。”
现在资本市场炒作的那些概念股，大多只摸到了皮毛。”
肥老板猛地直起身，圆脸上的肉都绷紧了：
“这话说到点子上了！我上周买了家号称‘智能体第一股’的公司，结果研究半天发现，他们所谓的‘智能体’就是个客服机器人，连多模态交互都做不到。”
他往前凑了凑，语气急切：“我详细研究了板块，哪些公司才是真龙头呀！？”
老关端起茶杯抿了一口，目光落在院角随风摆动的竹叶上：“我跟小叶分析过，要讲清楚这个，得先把AGI产业链的骨架拆开看。”
“就像盖房子，得先有地基（基础层），再搭框架（技术层），最后才是装修入住（应用层）。
这三层环环相扣，每层都有拿得出手的企业在扛大旗。”
他伸手指了指平板上的行业分类：“最底层是基础层，这是AGI的‘能源命脉’，核心是算力和数据。
没有算力，再聪明的算法也跑不起来；没有高质量数据，模型训练就是无源之水。
2026年全国要建成3000PFlops的集群算力，这背后全靠硬件撑着。”
“硬件这块我知道，瀚鹿纪（8256）嘛！”
肥老板抢着开口，手指在屏幕上点出这家公司的K线图，“他们家的思元系列芯片号称‘AI算力心脏’，2024年营收增长了60%，我之前还买过他们的股票。”
“眼光不错，但只说对了一半。”老关摇了摇头，“瀚鹿纪确实是AI芯片的龙头，思元470芯片的算力密度比上一代提升了3倍，能支撑多模态大模型训练。
但基础层不止芯片，还有算力基础设施和数据服务。”
他补充道：“你看华胜腾，虽然没上市，但它的生态里藏着不少宝贝，比如申洲数码（0034），作为华胜腾的核心合作伙伴，负责服务器生产和生态落地。
2025年上半年净利润同比涨了45%，这就是沾了算力基建的光。”
肥老板赶紧在备忘录里记下代码：“数据服务呢？现在都喊‘数据是AI时代的石油’，哪家公司在做这个？”
“数据这块要分两类，一类是训练数据，一类是数据处理。”
老关解释道，“海天锐声（8787）是做语音和文本数据的龙头，他们的医疗、金融领域数据集准确率能到99%，很多大模型公司都得买他们的数据训练。”
“还有泰极股份（2368），承接了不少国家级数据中心项目，2025年刚中标了某省的AGI训练数据池建设，这可是政策直接扶持的，安全性高。”
他顿了顿，语气加重了些：“不过基础层有个隐忧，2026年高端AI芯片国产化率才40%，关键材料还得进口。
要是哪天地缘政治紧张，断供了怎么办？
所以现在炒算力股，得看国产化率，像中星国纪（8981）这种能做7nm以下制程的，长期肯定有价值，毕竟AGI芯片量产离不开先进制程。”
肥老板奋笔疾书，鼻尖都冒了汗：“基础层搞懂了，那技术层呢？就是周老师说的大模型吧？
现在A股里谁在真搞自研？”
“技术层是AGI的‘大脑中枢’，核心就是大模型和算法框架，这才是真正的技术壁垒。”
老关的眼神亮了些，“OpenAI把大模型进化分成五个阶段，现在国内能摸到第四阶段‘创新者’门槛的没几家。”
“阿芸最近在云栖大会连发7个模型，网上都说了‘大模型是下一代操作系统’，他们的通义大模型已经能支持多模态创作了！
背后的A股影子股就有润和软建（0339），负责做模型的行业适配，2025年订单量翻了两番。”
他拿起树枝在地上画了个架构图：“大模型分通用和专用两类。
通用大模型里，百渡文心一言的合作伙伴三六灵（1360）得提一句，虽然360周老师总说智能体，但他们的大模型在安全领域确实有优势。
不过最近市盈率炒到了50倍，超过了30倍的合理阈值，得警惕估值泡沫。”
“专用模型更有看头，尤其是垂直领域。”
老关继续说道，“医疗领域的科达讯飞（2230），他们的星火大模型在医疗影像分析准确率能到98.7%，超过人类专家，2027年商业化就要爆发了。”
“还有工业领域的宝新软建（0845），和上海人工智能实验室合作搞的工业大模型，能优化生产流程，帮企业降本30%以上，这才是真能创造价值的技术。”
肥老板突然想起什么，拍了下大腿：“对了，算法框架也很重要吧？
我听基金经理说这是‘模型之母’。”
“没错，算法框架是底层技术底座。”
老关点头，“腾芸的混元框架虽然没上市，但中科创达（0496）做的智能操作系统能适配各种算法框架，算是‘卖水人’角色，不管哪家模型落地都得用他们的适配技术。
而且，看了报表，2025年营收增速保持在35%以上，这种公司抗风险能力强。”
此时风忽然大了些，吹得梅枝轻晃，花瓣落在石桌上。
肥老板盯着花瓣出了会儿神，又把话题拉了回来：“基础层是能源，技术层是大脑，那应用层就是‘手脚’了吧？