马修若有所悟，王涛低头记笔记，杨爽重新望向窗外。
“现在，”叶回舟坐下，端起茶杯，“对于踏空的机构而言，哭都没地方哭。”
“为什么？”王涛问。
“因为机构已经形成了共识——高位股锁仓，低位股不敢去。”
叶回舟说，“大量机构共识导致，每天指数暴涨，但跌多涨少。
越是低位的，跌得越厉害。非AI标的几乎都在跌。
而y伟达产业链、国产算力、半导体这些高位标的，越涨越高。”
“那么老板，这背后逻辑？”杨爽问。
“很简单。”叶回舟道。
“指数一个月涨近20%，机构不敢开新仓。
他们建仓、清仓都需要时间，而市场涨跌太快。
再去开新仓，成本太高。而且，指数级上涨后，必有指数级下跌。下跌时，高低位标的都得一起跌。
所以往低位切，也不安全。”
“老大，于是他们选择？”马修问。
“反手打自己已有大幅盈利的标的。”
叶回舟说，“近期大幅盈利的，恰恰是国产算力、半导体这些。他们做这些方向，更安全。大不了少赚点，交易起来也舒服。”
“所以市场出现极致抱团。”王涛点头，“高位的越抱越紧。”
“对。”叶回舟，“只有抱团方向瓦解，大资金才可能找寻新方向，建立新战场。否则，这抱团很难瓦解。”
“什么时候会瓦解？”杨爽问。
“需要市场出现指数级下跌，或者经过长时间盘整，机构充分换手，很多机构能充分出货。”
叶回舟说，“从盘面看，你要找锚点——看这波抱团的灵魂。
比如英wei达产业链中的PCB、模块核心股，国产算力中科创板的那几个核心股。
他们什么时候出现下跌趋势，抱团才可能瓦解。只要这些灵魂个股趋势未破，机构就会继续抱团。”
“所以踏空的机构，”叶回舟总结，“不敢追高，又不敢切低位——因为没人抬轿。整个市场，两极分化。”
小胖子王涛忽然想起什么：“那……推升股市，对经济到底有没有用？”
“我说完‘股市能化债’之后，中芯国际停牌了。”叶回舟微微一笑，“看到没有？推升市值后，开始增发、配股、配资——循环开始了。”
“中芯国际要收购子公司，停牌增资。”杨爽说。
“对。”叶回舟点头，“算力链整体估值拉升，它在高位宣布增资收购——验证了‘股市化债’的逻辑。”
“股市首先是企业的融资市场。”
他继续道，“这一轮推升的，主要是沪深300里的国企，以及金融、科技类权重股。推升它们，有什么作用？”
“国资持有这些上市公司的股权。”
小胖子王涛接话，“股价推升，股权估值修复，地方资金、地方银行的信用也就盘活了。”
“聪明。”叶回舟赞许，“地方银行手上都是土地抵押的烂账，现在通过国资持股的大型企业，推升股价，释放股权融资能力——一块钱盈利，能融到多少钱？”
“市盈率400倍的企业，”马修说，“相当于400年回本。但从融资角度看，企业一块钱盈利，能融到400块钱，无息的。”
“对。”叶回舟点头，“高息置换低息。企业、国资的融资成本降低。地方信用被盘活。”
“中芯国际收购，让谁退出？”杨爽问。
“芯片产业基金、地方引导基金。”
叶回舟说，“这些基金天然不追求长期持有，它们在半路退出，通过股市的便宜资金变现。
然后，这些资金再去投新的项目——比如算力链、机器人，这些社会资金不愿投的领域。”
“所以，”王涛总结，“推升股市，不只是财富效应，更是信用盘活、产业引导的工具。”
“没错。”叶回舟站起身，走到窗边，“你们看，市场看似疯狂，实则每一步，都有它的逻辑。有人看到泡沫，有人看到机会，有人看到结构，有人看到国运。”
他转身，目光深邃：“现在，我把这些赛道划成几个大范围，给你们讲一讲。”
“第一类，**只要市场涨，它就一定会涨，但胜率高，赔率不一定高**。”
“比如券商，市场要动，它就会动一动。
银行，托底型，画底线的。这类股，权重高，跟经济周期相关，想象空间小，但铁定会涨。
适合干什么？——底仓。”
“第二类，随着政策发酵，不是它也得是它。”
“这里面有两个分支：一个叫‘跟老的算账’，一个叫‘把新的立起来’。但核心逻辑都是——**看龙头**。”
“跟老的算账，要收拾，要留水，要留龙头；把新的立起来，更要盯着龙头。所以，这里面都有龙头逻辑。”
“那从进取性的角度，你们觉得更应该看老的，还是看新的？”
叶回舟在视频会议里看着新装修的操盘室，说道：
“我习惯看新的。总结十四五，展望十五五。
这些东西是未来我们一定要做大做强的，但今天做得好还是差？
规模大还是小？有没有规模效应？大家知不知道？如果市场分歧大，那有没有机会？”
“这种赛道，未来很长一段时间都会反复——起来、下来、再起来。对大资金来说，最喜欢什么样的？——确定性强的。”
“比如半导体，别老当高科技看。它靠的是工艺迭代，是时间和钱能堆出来的。
就像爬山，只要时间够，前后我就爬上去了。
AI是过山车，不一定上得去。所以大资金，会选择‘用时间换空间’。不是它也得是它，没办法，只能买你。”
“第三类，**底层逻辑发生根本性变化**。”
“比如制造业升级。从不会到代工，从代工到自己干。电动车走出来了，消费电子走出来了，三达奥也走出来了。现在轮到谁？”
“再比如军工。”叶回舟声音低沉，“01年加入WTO之前，军工是创汇主力。为什么后来压着？
因为能靠别的挣钱。但现在，东升西落。
九三刚开完展销会，今年就是军工大年。”
“一带一路搞了十几年，低息贷款出去了，基础设施出去了，产业链出去了，人也出去了。保安不得跟着出去？”
“我们的东西，随便降两等，但凡想卖，大家得疯抢。出口和自用逻辑一样吗？自用1万卖1万五，出口1万能卖十万，算贵吗？”
“所以军工的三套底层逻辑——变了。”
他停顿片刻，声音沉稳：“所以，我最后说一句——看任何一个赛道，你们要抓住它的**底层逻辑**。那个根本，才是决定一切的东西。”
室内一片寂静。
窗外，胡同的夜色深沉如墨。
叶回舟的身影在屏幕中渐渐淡去，只留下一句话，像风一样，飘在每个人的耳边：
“市场从不随机，它只是太深，深到大多数人，只看见浪花。”