又到年关了！
洱海的晚风带着咸湿的水汽，漫过青石板铺就的小院门槛，院角那丛凤尾竹被吹得沙沙作响。
“关老师，你是没瞧见，最近这股市啊，简直疯魔了！”
叶宏放下茶杯，拿起一串刚烤好的羊腰子，吹了吹表面的热气，轻轻咬了一小口，烫得他微微眯眼。
“我那点闲钱投的xx信息，就沾了点AI的边，股价从15块硬生生涨到45块，这才一个月的功夫，我都有点不敢信，琢磨着是不是该套现了。”
小王正好端着茶壶过来，给叶宏续上茶，笑着接话：
“叶叔，可不是嘛！我表姐在那公司上班，说他们部门的小年轻，天天上班摸鱼看盘，手里攥着点期权，做梦都盼着股价再冲一波，好套现付首付呢。
前阵子我还听表姐说，他们前台小妹，一个月工资才六千，愣是凑了五万块追高买了xx科技。
现在天天跟同事念叨，说要靠这票换个苹果手机。”
老关笑了笑，手里的铁签轻轻转动，把烤得外焦里嫩的羊肉串挪到一边，又把几串鸡翅架在烤炉上，动作慢悠悠的：
“疯？这才哪到哪。
07年那波牛市，中石油上市当天48块，多少人喊着要破100块，结果呢？
套了整整一代人，现在还有人没解套呢。
15年更别提了，杠杆牛涨得多疯，跌得就多惨，从5000点摔下来，千股跌停，多少人融资爆仓，哭都没地方哭。
现在这行情，看着热热闹闹，其实就是情绪堆出来的泡沫，风一吹就破。”
刘同学推了推眼镜，把手机屏幕转向老关，屏幕的光在夜色里显得格外柔和：
“关老师，你看，剔除后的万得全A市盈率，现在都到42倍了！
跟05年以来的数据比，分位点85%；跟14年以来比，都到91%了。
这位置，确实不便宜了。
就像咱们上个月聊过的科创信息，基本面稀烂得很，营收连续三年下滑，净利润全靠政府补贴撑着，就蹭了个算力题材。
股价从8块飙到36块，市盈率干到120倍。
结果这两周大股东一减持，直接跌了20%，我看股吧里都吵翻了，有人说亏了半年工资，气得好几天没睡好。”
小叔叔剥好一瓣橘子，放进嘴里，慢慢嚼着，闻言皱了皱眉：
“市盈率这东西，我平时也懒得看，听券商的人说，现在是牛市，估值不重要，资金才是王道。
他们还拍着胸脯说，xx信息背靠AI风口，市值突破五百亿不是梦。”
“资金重要？那是他们忽悠你接盘呢。”
刘同学嗤笑一声，拿起桌上的冰镇啤酒，“啪”地一声打开，倒了半杯在玻璃杯里，泡沫缓缓升起。
“我听老叶讲过！股市的核心，永远是估值啊！”
老关点点头，说道：
“估值是根，资金是水，水能载舟，也能覆舟。
你想想，为啥有的票能涨十倍，有的票涨三倍就歇菜？
还不是因为估值撑不住。就说去年的新能源赛道，阳光电源你还记得吧？
21年巅峰时市盈率干到180倍，结果业绩跟不上，股价从180块跌到40块，套牢的人现在还在扛着呢！
我跟你们说，大牛市逃顶，就看一个核心指标——剔除后的万得全A市盈率，这玩意儿，才是判断顶底的定海神针。”
他把烟蒂摁灭在旁边的陶土烟灰缸里，手指轻轻敲了敲石桌：
“我琢磨过05年以后的每一轮牛市，07年大牛市顶峰，市盈率70倍。
15年杠杆牛顶峰，也差不多70倍。
20年那波新能源牛市，顶峰也就55倍。
现在42倍，看着离70倍还有段距离，但你得知道，现在的市场跟以前不一样了，股票数量翻了一倍，从三千只涨到五千多只，流通市值大了好几倍，泡沫可撑不了那么大。
我估摸着，这波牛市的顶，就在60倍市盈率左右，超过这个数，再进去就是刀尖上舔血了。”
小王赶紧点开手机上的笔记功能，手指飞快地记着，又忍不住追问：
“关老师，那除了估值，还有啥信号能判断逃顶？
就比如这个月，科创信息跌了，但人工智能板块还在涨。
汉钟精机那票，十天八个涨停，好多散户都觉得是洗盘，还在往里冲，说要抓住翻倍牛股。”
老关拿起一串烤得金黄的鸡翅，在手里掂了掂，又放回烤炉上翻了翻，油脂滴在炭火上，“滋啦”一声，冒起一小团火苗：
“估值是核心，其他的都是辅助信号。
这些信号，就像打仗的斥候，能帮你提前嗅到危险的味道。我慢慢跟你们掰扯，你们记着就行。”
“第一个信号，就是新开户数量。”
老关咬了一口鸡翅，肉质鲜嫩多汁，他慢慢嚼着：
“每次牛市见顶之前，准有一波新民股跑步入场。
07年5月，单月开户279万户，结果10月股市就见顶了！
15年3月，单月开户720万户，6月股市就崩了！
这帮新民股，啥也不懂，听着别人赚钱就往里冲，他们就是牛市的接盘侠。
你去看上交所的数据，25年12月新开户260万户，这个数不算多，但如果后面连续两个月超过500万户，那就要警惕了。
就像上个月，我去楼下菜市场买菜，卖菜的张大妈都拉着我打听买啥股票，说她舞伴买了AI基金，半个月赚了两万，眼红得不行。
这就是信号啊，连广场舞大妈都进场了，牛市离顶就不远了。”
刘同学听得连连点头：
“可不是嘛！我准丈母娘也是，前几天给我打电话，说她小区的老头老太太都在买基金，还拉了个炒股群。
然后天天在群里分享‘内幕消息’，非让我给她推荐两只。
我当时就觉得不对劲，这架势，跟15年一模一样。”
小王给众人添完茶，在旁边找了个小凳子坐下，听得津津有味：
“关叔，那还有啥信号啊？我最近也想跟着买点基金，听你们这么一说，倒有点不敢了。”
“第二个信号，融资融券。”
老关放下鸡翅，拿起自己的手机，调出两融数据，屏幕的光映在他脸上，忽明忽暗：
“你看，现在两融余额超过2.6万亿，看着比15年的2.2万亿高，但你得算占比。
15年流通市值小，两融余额占比4.7%，再加上场外配资，占比超过10%，那才叫危险，一根稻草就能压垮骆驼。
现在占比才2.6%，还没到3%的警戒线。
还有个两融交易占比，15年牛市早期，这个占比涨到20%，后来新民股进来了，这帮人不敢加杠杆，占比跌到13%，股市就见顶了。
现在这个占比还在15%左右，没出现拐头下跌的信号，说明牛市还没到最后疯狂的阶段。”
他顿了顿，喝了口啤酒，语气里多了几分凝重：