货币是量化财富的标尺，但不是唯一的标尺。
而所有负债最终的核心锚定物，是人的劳动力。
一般等价物，本质上是衡量劳动力价值的尺度。”
他举了个例子：“假设三个人给你选择：A给你一公斤黄金；B给你价值一公斤黄金的美元；C给你能兑换相当于一公斤黄金价值的、他人的劳动时间。
时间拉长到十年二十年，我会毫不犹豫选C。
因为任何社会财富，最终都要能兑换成他人的有效劳动力才算数。
极端点说，上海的房子在70亿人世界里是财富，但如果世界上只剩你一个人，那它和路边的石头没区别。
有人，才有所谓的货币和财富。”
孙明若有所思：“所以，货币信用的根基，在于它能调动多少实实在在的劳动力和产出？”
“正是如此。”
叶回舟赞许道，“回顾历史，马克思说‘金银天然不是货币’，但历朝历代试图用纸币（如宋交子、明宝钞）取代金银，都只是昙花一现，最终金银总会回归其货币地位。
人们普遍觉得金银不再是货币，其实是二战后布雷顿森林体系建立，特别是其瓦解后美元独霸带来的短暂错觉。”
埃里克插话，带着几分讲述历史的语气：“说到布雷顿森林体系，有个经典故事。
当时美元与黄金挂钩（35美元兑1盎司黄金）。
但法国人戴高乐总统发现，白头鹰流通的美元远超其黄金储备。
比如纽约金库大概有8000吨黄金，理论上只应对应约90亿美元，但市面上的美元可能高达900亿甚至更多。
聪明的法国人就以国家信用为担保，借入美元，然后跑到纽约要求兑换黄金运回来。
最戏剧性的是在1967年，法国甚至派了军舰去纽约运回了大量黄金。
这简直是对美元信用的一次‘挤兑’。”
乔恩补充道：“这就像今天，如果一个国家以其信用大量发行外币债券（比如美元债），其行为本身就可能蕴含深意。
熟悉历史的人，或许能从中解读出某种战略意图。”
叶回舟接着说：“尽管法国等国的行动冲击了美元，但布雷顿森林体系瓦解后，美元反而凭借白头鹰当时强大的工业生产能力，成为了事实上的世界货币。
因为美元能买到全球需要的各种商品。
但我的假设是，现在白头鹰已经失去了世界第一工业生产国的地位，支撑美元信用的，其实是东大的天量工业品。
美元还能买到东大的商品，所以大家还习惯性接受它。”
他继续分析：“东大何时开始准备不再用自家商品支撑美元？
可能比大家想的早，大约2013年就开始了去美元化进程。
第一步是逐步削减持有的万亿级别美债至千亿级别；第二步是推动大宗商品和贸易的熊猫币计价。
这个过程是缓慢的，但趋势是美元能买到的东西范围在收窄。
当一种纸币逐渐买不到足够多的关键商品时，人们会回归历史上最悠久的一般等价物——黄金白银。”
孙明追问：“所以这就是您一直强调的，新旧货币体系交替时，黄金会持续上涨的逻辑？”
“没错，”叶回舟肯定道，“在新旧货币交替的混乱期，黄金价格（以旧货币计价）会持续上涨，直到旧货币信用彻底出清，新货币体系确立，黄金（以新货币计价）的价格才会大幅回落。
黄金从2000美元涨到4000美元，我认为在未来五到十年，它仍会继续上行。
你是否相信这个趋势，很大程度上取决于你是否相信白头鹰在走下坡路。”
埃里克提出一个具体角度：“那我们用历史数据做个参照？
布雷顿森林体系时期（1944-1971），白头鹰工人时薪约3.5美元，黄金35美元/盎司，工作10小时换1盎司黄金。
体系瓦解后黄金最高涨到850美元，工人需工作约242小时才能换1盎司。
过去十年，东大制造业工人时薪约35元熊猫币，金价300-400元/克，也是工作约10小时换1克。
现在金价涨到约1000元/克，需工作28小时以上。
如果参照历史高点242小时的工作量换算……”
乔恩冷静地接口：“那意味着以当前工资水平计算，金价可能还有巨大的上行空间。
当然，这只是一个粗略的模型，但说明了在货币信用重塑期间，黄金相对于劳动力的比价关系可能发生剧烈调整。”
叶回舟总结道：
“在这个过程中，白头鹰绝不会坐以待毙，会有反复挣扎，反映在金价上就是‘进二退一’式的波动上涨，直到市场认识到黄金的终极价值。
而且，当前有一个前所未有的因素加入了游戏：各国央行。”
埃里克提高了音量：“对！
这才是最大的多头！
俄乌战争后，各国（尤其是东大）重新审视外汇储备安全性，开始持续增持黄金。
央行买金有几个特点：一是体量巨大，能吸干市场流动性。
二是目的战略性（应对风险、支持货币国际化），而非投机获利，买进去就可能永久‘冻结’在金库里，不再流通。
三是行为像‘定投’，跌多了就买，形成强力支撑。
这会导致市面上可交易的黄金实物越来越少。”
叶回舟点头：“这类似于大饼的逻辑：总量有限，当越来越多的人认识到其价值并长期持有（‘貔貅’心态），流通量减少，价格底部会不断抬升。
大资金（主权基金、富豪）在寻找长期保值标的时，会加大黄金配置。
这个过程会伴随剧烈波动（‘暴涨-盘整-暴跌-再暴涨’），但每次回调都可能成为央行和长期投资者入场的机会。
早期卖出者可能永远无法以原价买回。”
孙明问道：“有什么可能打断这个黄金上行的逻辑吗？”
叶回舟列举：“第一，关系根本性缓和，全球化回头，美元重获信任。
第二，白头鹰出现‘保罗·沃尔克’式的强力人物，大幅提高利率重塑美元信用。
第三，发现超级大金矿，大幅增加供应。
但目前看，这三点的可能性都很低。
还有一个极端情况是政府像1933年白头鹰那样禁止私人持有黄金，但目前看不到迹象。”
乔恩点了点头，最后总结道：
“所以，综合来看，在美元信用受到根本性质疑、新的可靠国际货币体系尚未完全建立的漫长过渡期内，黄金作为非主权、供应有限的终极价值储藏手段，其战略配置价值凸显。
这个过程可能持续十年甚至更久，充满波动，但趋势可能难以逆转。
黄金价格，某种程度上成了衡量全球对现有货币体系信心的反向晴雨表。”