“呵呵，你们俩啊，都是人精。”
老廖摆摆手，也抿了一口酒，咂摸着滋味：
“躲过跌容易，难的是知道什么时候该出手。
现在的行情，就像这水库的水，看着平静，底下暗流涌动。
咱们做投资的，就得看清这暗流的方向。”
“廖哥，您说的是。”
赵铭附和道：
“最近市场风声挺紧，各种消息满天飞，我和小马哥都有点拿不准。
特别是汇率这块，还有对小日子那边的经济走势，大家都很关心。
您见多识广，能不能给我们透个底，点拨点拨？”
老廖放下酒杯，说道：
“汇率啊……”
他缓缓开口，“很多人把它想得太简单了，觉得就是一个国家经济好坏的晴雨表。
其实，这东西复杂着呢，有时候，甚至会出现一些在表面上看起来非常‘诡异’的现象。”
他顿了顿，拿起茶壶，给自己续了点茶水，热气氤氲中，他的声音显得更加深邃：“今天，我就给你们讲一段小日子的历史，以史为鉴，或许能帮你们看清一些东西。”
小马哥和赵铭对视一眼，都放下了筷子，神情专注起来。
“时间回到1990年，我那时候才大学刚毕业。”
老廖的声音仿佛带着一种讲故事的磁性，“那时候，小日子股市崩盘，紧接着1991年，房价地价暴跌。
企业不投资了，老百姓不消费了，整个国家陷入了所谓的‘资产负债表衰退’。
通胀一路向下，眼看就要到零了，银行坏账堆积如山。
按常理，这种情况下，日元应该一泻千里才对，毕竟经济基本面烂成了那样。”
老廖说到这里，故意卖了个关子，夹起一粒花生米丢进嘴里。
小马哥忍不住了：“对啊，廖哥，那后来呢？”
“后来？”
老廖笑了笑，“诡异的事情发生了。
就在这种经济环境下，日元却逆势升值！
从1990年3月到1995年5月，短短几年间，对美元整整升值了一倍！
你们说，奇不奇怪？
一个出口立国的国家，在内需崩塌、外需压力巨大的时候，货币反而越来越贵。”
赵铭皱起了眉头：“确实反常。
按理说，这时候应该降息刺激，货币贬值才对出口有利。”
“聪明！”
老廖赞许地点点头，“这就是我要说的第一个原因。
当时小日子央行，行动太慢了。
他们刚经历了史无前例的大泡沫，对通胀的恐惧远超过通缩。
而且，‘小日子第一’的幻觉还没破灭，觉得资产价格波动是暂时的。
还有一个理由，听起来是不是很耳熟？
他们担心过快降息会压缩银行的净息差，削弱抗风险能力，怕坏账问题一下子全暴露出来。”
老廖的目光扫过两人：“当然，我得强调一点，我们国家的银行体系稳健性和资产质量，远优于当年的小日子，这是巨大的不同。
但当时的情况就是，小日子经济虽然烂，但利率相对还维持在高位，这对资本是有吸引力的。”
“这第一个原因我懂了，是内部的货币政策滞后。”
赵铭若有所思，“那第二个原因呢？
总不可能只有一个原因吧。”
“当然不是。”
老廖拿起烤串的铁签子，在空中虚点了一下，“第二个原因，就得看白头鹰了。
小日子资产泡沫破灭，内需差，进口萎缩。
但它的出口底子还在，所以贸易顺差反而因为进口减少而扩大了。
这下，美日贸易不平衡加剧，白头鹰能高兴吗？
从国会到产业界，都指责小日子封闭市场、倾销商品，这一幕，是不是听着很熟悉？”
小马哥嘿嘿一笑：“确实熟悉。”
“白头鹰当时就通过各种方式，要求日元保持强势，想用升值来遏制小日子出口。”
老廖继续道，“但你们猜怎么着？
小日子自己也没强烈反对。
一方面，日元升值能提高国际地位；
另一方面，小日子是能源、原材料和食品的进口大国，升值能压低进口成本。
所以，小日子也默许了。
投资者一看，好家伙，官方不反对，那预期就自我强化了。
小日子出口企业也积极结汇，出海企业把利润汇回，加上高利率，日元需求自然旺盛。
资金涌入买日债，既赚汇差又赚债的资本利得，一鱼多吃，爽得很呐！”
“原来如此，是内外因素叠加，形成了强大的升值预期。”
赵铭总结道。
“没错。”
老廖喝了口茶，“还有第三个原因，就是日元的‘避险货币’属性。
1994年底，墨西哥比索危机爆发，全球风险偏好骤降，资金从新兴市场撤出，涌向安全资产。
日元就是其中之一。
为什么日元能当避险货币？
第一，流动性好，东京是金融中心；
第二，小日子是全球最大的净债权国，海外资产庞大；
第三，80年代日元就是低息货币，是套息交易的融资货币。
一旦危机发生，套息交易平仓，大家就得卖风险资产买回日元。
所以，1994年底，日元在五个月内暴力升值了25%，达到了历史性的高点。”
老廖讲完，拿起一串烤韭菜，慢悠悠地吃了起来，留下赵铭和小马哥在那消化这“诡异”的历史。
“廖哥，您这故事讲得太精彩了！”
小马哥由衷地赞叹，“原来汇率不光看经济好坏，还有这么多门道。”
“是啊，”
赵铭深有感触，“那后来呢？
这种升值最后结果是什么？”
“结果？”
老廖放下签子，眼神变得锐利起来，“到了1995年，小日子国内通缩太严重了。
GDP增长全靠财政刺激，私人部门躺平。
出口企业利润被压榨得叫苦连天，出海企业汇回利润发现所剩无几。
这时候，连白头鹰人都慌了，觉得再这样下去‘小兄弟’要不行了。
于是在白头鹰默许下，小日子央行终于启动超常规宽松，一年期国债收益率一年内从2.7%降到0.3%，正式进入零利率时代。
小日子央行还联合白头鹰，大规模抛售日元买入美元，日元这才进入连续三年的快速贬值周期。”
他叹了口气，总结道：“所以说，历史的经验告诉我们，很多事情不能只看表面。
汇率也好，经济走势也好，背后是复杂的博弈。
不过，切记，切勿生搬硬套，我们和当年的小日子，区别还是很大的。”
三人沉默了一会儿，似乎都在消化着这段沉重的历史。
“廖哥，那您怎么看现在的小日子？”
赵铭打破了沉默，又给老廖倒上酒，“我听说，小日子的人均GDP可能要跌出3万美元了，甚至有跌出发达国家行列的风险？”
老廖接过酒杯，眼神里闪过一丝复杂的光芒：“你这消息倒是灵通。