王涛摸着下巴，胡茬子扎得指尖发痒。
“那到底谁对？”
叶回舟放下笔，走回座位时带起阵微风，吹得桌角的檀香屑轻轻打旋。
“我的看法是——他们都没说错。”
四人都愣了愣，连呼吸都慢了半拍。
“AI本身没泡沫。”
他端起茶杯，热气模糊了他的表情。
“技术革命是实打实的，前景亮得晃眼。
万亿美元的投入，早晚得变成生产力。”
“但短期来看，算力基建铺得太超前，再加上金融杠杆一放大，泡沫肯定有，而且不小。”
“问题就出在，大伙儿都把未来十年的收益，一股脑折到现在，还用杠杆把预期吹得跟气球似的。
这就导致资本开支和价值兑现错开了节拍，催生了一堆非理性的狂热。”
“所以啊，迈克尔看到的是眼前的坑，克劳夫看到的是远处的山。
看似对着干，其实说的是一回事。”
他环视众人，目光像秋日的阳光，暖而不烈：“对咱们来说，既得往前看，也得踩稳脚。”
“国内AI才刚起步。”
叶回舟放下茶杯，杯底和桌面轻碰，发出“叮”的一声。
“不能因为白头鹰。有泡沫就缩着脖子，也不能跟着瞎起哄，把算力建得比需求还超前。”
“老美在AI上跑了三年多，他们踩的坑、绕的路，都能给咱们当镜子。”
“历史规律摆着呢，每次技术革命都得经历三阶段：
狂热的时候大家都往前冲，破裂的时候一片哀嚎，重生的时候才见真章。
真正能赢到最后的，不是喊口号最响的，是一步一个脚印能坚持下来的。”
“所以AI的真本事，不在融了多少钱，而在核心技术能不能捅破窗户纸；
不在短期订单有多热闹，而在能不能解决产业的真问题，创造实打实的价值。”
“咱们得把芯片、算力、数据、应用这条链串起来，但金融杠杆必须卡死，绝不能让技术资产变成华尔街那样的赌具。”
“得鼓励企业扎进垂直领域，把AI变成车间里的扳手、办公室的计算器，是提效降本的工具，不是讲故事骗钱的道具。”
他的指尖在桌面上轻轻点着，每一下都像敲在鼓点上：“只有这样，咱们才能走出条稳当的咱们熊猫AI路。”
操盘室里静了片刻，只有屏幕上K线跳动的“滴滴”声，还有墙角香炉里檀香偶尔爆出的火星。
窗外的暮色像被打翻的墨汁，一点点晕染开来，胡同里的路灯次第亮起，昏黄的光晕透过磨砂玻璃照进来，在地板上投下片温柔的斑驳。
“老大，那咱们接下来咋操作？”
王涛往嘴里塞了颗花生，含糊地问。
叶回舟看向屏幕，英伟达的股价在盘后交易里微微翘了翘尾巴，像只试探水温的鱼。
“短期得防着泡沫炸了。”
他的声音很稳。
“迈克尔的警告得听进去，库存堆成山、应收账款高得吓人、客户天天推迟提货——这些都是风险信号，跟暴风雨前的乌云似的。”
“但长期来看，得信趋势。
克劳夫说的电力革命，没说错。
AI是未来的事儿，只是来得快还是慢的问题。”
“咱们不追高，不盲从。
等市场冷静下来，等技术真正落地生根了，再下重注。”
“现在啊，得盯着国产替代这条线。”
他调出份加密报告，屏幕上跳出串复杂的公式：“摩尔线程的新架构，算力密度快追上H200了，功耗还低30%。
国内几家头部大模型，已经开始偷偷适配了，就跟春天的种子在土里发芽似的。”
“还有电力那事儿。”
他看向马修，眼神里带了点期许。
“你太太那边的电科院，有新进展不？”
马修眼睛亮了亮，往前探了探身：“超级电容加飞轮储能的混合方案，实验室效率提到87%了，三年内有望商用。
要是离网电网配上这套系统，白头鹰。要五七年，咱们可能三四年就能搞定。”
“这就对了。”
叶回舟的嘴角扬起抹浅淡的笑意。
“这就是咱们的机会，藏在技术缝隙里的机会。”
夜渐渐深了，胡同里的脚步声稀了，只有偶尔驶过的自行车，车铃“叮铃”响着，像从很远的地方传来。
王涛靠在椅背上伸了个懒腰，肚子上的肥肉颤了颤：“老大，你说这牛市到底完了没？”
叶回舟没直接回答，而是反问：“还记得去年‘924行情’不？”
王涛挠挠头：“咋不记得，10月8号那天好多人追高被套，哭爹喊娘的。
可回头看，只要拿得住，今年9月24号基本都解套了，好的还翻了倍。”
“还有今年4月8号，老董宣布对我们加gs，结果千股跌停跟世界末日似的。”
刘平推了推眼镜。
“当时我亲戚在地板上割肉的，现在肠子都悔青了。”
“阶段性调整，跟四季轮回似的正常。”
叶回舟站起身，走到窗边推开条缝，冷冽的空气涌进来，带着银杏叶的清苦。
“完全犯不着恐慌。”
他望着胡同里昏黄的路灯，声音里带着点悠远：“现在的资本市场，是给新质生产力添柴的。
明年‘十五五’开局，高质量发展靠啥？
还得是新科技、新产业。”
“金融资源从哪来？
资本市场就是个大水库。”
“第二个意义，是提振消费。”
他转过身，目光落在四人脸上。
“怎么让老百姓钱包鼓起来？
工资得涨，但更关键的是财产性收入。”
“房地产那条路，走不通了。
未来五年，最实在的路径，就是股市的财富效应。”
“第三个意义——”
他的语气重了些，像敲在石板上的锤子。
“是中美金融大战的主战场。”
“过去拼汇率、拼结算，现在啊，是股市的赛跑。”
“谁的股市能稳住，能繁荣，谁就能把全球资本吸过来，反哺科技和经济。”
“所以，这场牛市没结束。”
他的目光亮得像星子。
“后半场，才刚开始呢。”
操盘室的灯熄了一半，只剩中央的屏幕还亮着，像片小小的星空。
叶回舟坐回座位，指尖在键盘上轻轻敲了敲：“如果你信咱们熊猫的国运，就该信这股潮流才刚起头。”
王涛把最后一颗花生扔进嘴里，嚼得咯吱响：“那咱们就继续在这儿蹲着？”
“对。”
叶回舟点头，眼里盛着月光。
“等风来！”