至于这个国家是谁，大家心里都有数。
稳定币只是其他资产的复印件，不仅有很高的兑付风险，还因为涉及大量非法行为，像非法跨境支付，所以法律风险也高。”
小王涛担忧地问：
“那老美为啥把稳定币合法化呢？”
老关哼了一声，说：
“从小了说，这是稳定币公司给老美大选投了巨资，赢得大选的人假公济私，把稳定币合法化，这就是赤裸裸的贪腐。
从大了说，稳定币是人们对美元和老美经济前景没信心的表现，可不是解决老美问题的办法。
现在老美在经济的四个基本面，生产、分配、交换和消费，都有严重问题，就像一艘破船。
老美去工业化，生产能力没了。
社会制度导致贫富差距大，分配制度糟糕。
搞贸易壁垒和技术封锁，交换环节不通畅，美元滥发还降低了货币交换质量。
至于消费，没了前面三个基础，老美哪还有资格消费。
而且，最近老美还劝其他国家变成消费大国，这不是想让大家重复它的失败经验嘛。”
肥老板感慨道：
“没想到这里面门道这么多。”
老关又说道：
“目前能看到一些趋势变化。
上半年美元走势跟我们预期一样，完成冲高回落，不过中间加了关税这个因素。
到底是美元本身要回落才有关税释放，还是关税导致美元回落，得想清楚这个，才能判断下半年美债是风险还是机会，相关衍生市场还有没有机会，避险资金黄金是不是到高位了。
这两天稳定币也跟着折腾。
美元在微笑曲线，上半年冲高，是经济趋势性的，是知道要冲高所以用关税手段，在回落期间获利，还是因为关税暴露了美债、美元等老美资产的风险。
然后美元开始走微笑曲线的下行阶段，这都影响着世界资产价格变化趋势。”
小王涛点了点头连忙问：
“那咱这边呢，关老师？”
老关说道：
“这一个月以来，人民币升值趋势明显。
按以往经验，人民币有涨幅，资本外流趋势会减缓。
一季度外资重新给咱们熊猫科技定价，中美利差也在减缓，这些都有利于资产价格。
但现在外资来了却在等，因为目前咱们资产市场，特别是股票市场定价主要围绕消费，外资看不懂为啥咱们熊猫人喜欢喝茅台。
要是能为未来科技定价，外资就看得懂了。
你看这两天相关产业合并，有点意思吧。
外资在低估值的时候看不懂，等展现出世界资本市场能理解的故事，比如科技相关的，外资就来了。
但科技定价第一个阶段结束，第二个阶段能不能来，什么时候来，还得看。
就像现在咱们熊猫和芯片产业、算力相关的几家公司在重组，重组完要干嘛，重组过程中会怎样，得谨慎看待。
就好比当年南北车合并，一开始大家预期很好，后来咱们熊猫神车变成了‘咱们熊猫零车’。
不过因为造出了和谐号和复兴号，树立了咱们熊猫高铁产业标杆。
推动了咱们熊猫高铁建设，进而带动了工业、基建发展，土地价格也增长了，这意义可比资本市场表现大多了。”
这时，肥老板指着窗外说道：
“老关，我看最近十年美债和三十年美债收益率都超过了危险级别，像心肌梗死似的，但黄金啥的还没跌，我一直等着看黄金啥情况。
上次老大开会说每次黄金跌都是买的机会，我就想知道，那个‘天坑’会不会再来？”
老关笑了笑，说道：
“首先得搞清楚，你说的美元‘心脏’和美债收益率是两个不同概念。
咱们说的‘耿叉’指的是美元‘心脏’，是准备金市场、准备金环流里的事儿。
美债收益率，像十年、三十年国债收益率，是债券市场的表现。
打个比方，就好比首都新发地菜市场是搞批发的，要是新发地出问题，车进不来，首都其他市场都会受影响，这就好比‘x叉’。
而国债市场就像朝阳区的一个菜市场，新发地不出问题，朝阳区菜市场出问题，还能去顺义、石景山的市场买菜，这两者没必然联系。
所以当我们说‘心脏’出问题，和美债市场收益上升，说的是两个不同市场。”
小王涛恍然大悟：
“原来是这样，关老师，那‘天坑’又是咋回事呢？”
老关接着说：
“‘天坑’指的是国债市场出问题，确切说是国债市场玩高倍杠杆的对冲基金出问题。
比如说基差套利、调期利差套利这些手法，关键是看对冲基金背后持有多少国债。
当它解杠杆的时候，就得被迫抛售国债，这会对国债市场产生重大冲击。
要是爆发了，国债市场出现流动性巨大危机。
行内人，就叫它‘天坑’。
导火索可能就是某些对冲基金被迫解杠杆，大量抛售国债，引发连环抛售，国债跌得更厉害，大家都跟着抛，形成正反馈。
最后市场瘫痪，国债被冻结，这就是‘天坑’出现了。
这时候不光国债，其他资产抄底都可能是个好机会。”
肥老板点点头：
“老关，你这么一讲，我就明白了。那关税战期间呢，有啥情况？”
老关说道：
“关税战这一个多月，老董有三次眨眼认怂。
第一次是4月9号，第二次是4月22号，第三次是5月12号，中美宣布关税休战。
4月9号之前国债市场就出问题了，先是提价套利。
我记得，4月4号出现借期套利，4月7号又出现调期利差套利，4月8号到9号还有第三次调期利差套利。
而且中间还嵌套着跨境货币的基差套利也出事了。
4月22号呢，从消息上看是老董号称要炒掉鲍威尔，所以出事了！
第三次5月12号，这三次背后共同原因都是老美国债收益率大幅飙升，十年国债收益率接近或超越4.5。
一旦突破这个临界值，背后各种套利就被迫解杠杆。
老董要是不妥协，国债市场就得死给他看，他可承受不了这压力。经过这一个多月研究，我们大致把整个体系逻辑理清楚了！”
列车继续哐当哐当地向前行驶，三人的讨论也在这晃晃悠悠中持续着……